一、乳制品上游原奶加速出清，市場(chǎng)價(jià)格有望回升
根據(jù)觀研報(bào)告網(wǎng)發(fā)布的《中國(guó)乳制品?行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)分析與投資前景預(yù)測(cè)報(bào)告（2025-2032年）》顯示，乳制品是指使用牛乳或羊乳及其加工制品為主要原料，加入或不加入適量的維生素、礦物質(zhì)和其他輔料，使用法律法規(guī)及標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定所要求的條件，經(jīng)加熱干燥、冷凍或發(fā)酵等工藝制成的各種食品，包括液體乳類、乳粉類、煉乳類、乳脂肪類、干酪類、乳冰淇淋類、其他乳制品類七類。
乳制品上游主要為奶源供應(yīng)。近年來(lái)伴隨養(yǎng)殖規(guī)?；?，我國(guó)奶牛存欄百頭以上牧場(chǎng)占比由2018年的61%提升至2024年的78.0%；同時(shí)，伴隨奶牛養(yǎng)殖提質(zhì)，我國(guó)奶牛單產(chǎn)量由2015年的6噸/頭增長(zhǎng)至2024年的9.9噸/頭，我國(guó)原奶供應(yīng)充足，2023年以來(lái)價(jià)格進(jìn)入加速下行通道。2024 年得益于牧場(chǎng)的主動(dòng)和被動(dòng)去化，原奶供給過(guò)剩的情況有所緩解。2025年春節(jié)后本身是乳制品消費(fèi)淡季，疊加乳企普遍降低合同收奶量，原奶進(jìn)一步加速出清。2025年底，若供需反轉(zhuǎn)，我國(guó)原奶有望迎來(lái)拐點(diǎn)，結(jié)束連續(xù)下跌趨勢(shì)，市場(chǎng)價(jià)格回升。
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二、我國(guó)乳制品加工端步入成熟階段，市場(chǎng)已形成“三超多強(qiáng)”競(jìng)爭(zhēng)格局
乳制品中游為乳制品加工，將上游收購(gòu)來(lái)的原奶經(jīng)過(guò)各種工業(yè)加工為白奶、酸奶、奶酪、奶粉等各類乳制品。
相較于發(fā)達(dá)國(guó)家，中國(guó)乳制品行業(yè)起步較晚，但發(fā)展迅速且逐漸成熟。1978年我國(guó)乳制品產(chǎn)量?jī)H4.7萬(wàn)噸，至2001年我國(guó)乳制品產(chǎn)量突破100萬(wàn)噸，2005年我國(guó)乳制品產(chǎn)量突破1000萬(wàn)噸。2006年以來(lái)我國(guó)乳制品產(chǎn)量年均復(fù)合增速逐漸放緩。自2015年起我國(guó)乳制品產(chǎn)量產(chǎn)能維持溫和擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，2024年產(chǎn)量同比下降3%至2961.8萬(wàn)噸，我國(guó)乳制品加工逐漸步入成熟階段。
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2019年以來(lái)，我國(guó)乳制品市場(chǎng)已形成“三超多強(qiáng)”競(jìng)爭(zhēng)格局。乳制品同類產(chǎn)品口感同質(zhì)化強(qiáng)，疊加營(yíng)養(yǎng)的功能屬性，意味著產(chǎn)品生命周期長(zhǎng)，先發(fā)者可以靠全國(guó)化的品牌投放和渠道鋪貨做到極大單品。而品類的延展性不斷（保溫方式、口感、功能）意味著企業(yè)天花板高，因而戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)是平臺(tái)型企業(yè)勝出的關(guān)鍵。以伊利為例，伊利從基礎(chǔ)白奶、優(yōu)酸乳到安慕希、金典，再到奶粉、奶酪，平臺(tái)化與全球化戰(zhàn)略持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)升級(jí)和自身規(guī)模擴(kuò)張。根據(jù)數(shù)據(jù)，2024年伊利股份、蒙牛乳業(yè)、光明乳業(yè)人均創(chuàng)收均超150萬(wàn)元。
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三、人均消費(fèi)量較低、消費(fèi)結(jié)構(gòu)待升級(jí)，我國(guó)乳制品行業(yè)仍有提升及挖掘空間
乳制品下游為乳制品消費(fèi)。與本身奶源供應(yīng)充足的畜牧文明國(guó)家（美國(guó)、新西蘭）相比，我國(guó)奶源并不豐富，造成原奶產(chǎn)量較低且成本高，使得乳制品價(jià)格仍較貴、市場(chǎng)滲透率低。根據(jù)數(shù)據(jù)，2022年中國(guó)大陸人均乳制品消費(fèi)量約為12kg，遠(yuǎn)低于中國(guó)臺(tái)灣、韓國(guó)、日本、英國(guó)、美國(guó)等發(fā)達(dá)地區(qū)。
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消費(fèi)結(jié)構(gòu)方面，疫情教育后白奶抗風(fēng)險(xiǎn)性更強(qiáng)、成長(zhǎng)性更優(yōu)；而在消費(fèi)弱復(fù)蘇背景下酸奶、乳飲料、奶酪承壓。數(shù)據(jù)顯示，2020-2024年，常溫純奶、低溫鮮奶消費(fèi)額 CAGR 分別為2.75%、2.09%，顯著跑贏乳制品整體CAGR（-2.39%），而酸奶消費(fèi)額CAGR 為-8.33%。
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我國(guó)白奶市場(chǎng)中常溫奶仍為主流，低溫奶占比僅為 23.7%，而海外發(fā)達(dá)市場(chǎng)低溫奶占比高達(dá)90%以上。整體來(lái)看，我國(guó)乳制品行業(yè)人均消費(fèi)量有待提升、消費(fèi)結(jié)構(gòu)有待升級(jí)，市場(chǎng)仍有較大可挖掘空間。
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