國際清算銀行對穩(wěn)定幣定義為一種特殊的加密貨幣，設(shè)計目的旨在維持恒定價值，通常與美元保持1:1掛鉤，并由實物資產(chǎn)（如美國國債或黃金）作為支撐，但在單一性、彈性和完整性三個關(guān)鍵測試中仍未達到成為貨幣體系支柱的要求。
國際清算銀行貨幣三項關(guān)鍵測
| 測試 | 要求 | 穩(wěn)定幣問題 |
| 單一性 | 貨幣單一性，從本質(zhì)上講，是要求貨幣在價值尺度上保持高度統(tǒng)一，不同銀行發(fā)行的貨幣能夠被市場參與者毫無顧慮地接受，核心原因在于這些貨幣能借助央行儲備，以面值實現(xiàn)結(jié)算。 | 穩(wěn)定幣作為一種數(shù)字無記名工具，其發(fā)行依賴私人機構(gòu)，缺乏央行背書的結(jié)算機制。穩(wěn)定幣無法履行傳統(tǒng)銀行貨幣“不問任何問題”的無條件兌換原則，一旦市場出現(xiàn)超預(yù)期波動，發(fā)行方可能限制用戶贖回，這進一步加劇了其在貨幣單一性方面的缺陷。 |
| 彈性 | 貨幣體系的彈性，即靈活提供資金以滿足經(jīng)濟中大額支付的需求，從而及時履行義務(wù)而不會陷入僵局。在傳統(tǒng)的雙層銀行體系中，央行可以根據(jù)市場情況，以政策利率為導(dǎo)向，憑借高質(zhì)量抵押品，為金融機構(gòu)彈性提供儲備，保障日內(nèi)結(jié)算流動性，讓交易能夠?qū)崟r結(jié)算。 | 穩(wěn)定幣，其彈性嚴(yán)重不足。穩(wěn)定幣通常采用名義上等值資產(chǎn)背書的模式，每一次額外發(fā)行，都需要持有者預(yù)先全額支付款項，形成了一種極為嚴(yán)格的“預(yù)付現(xiàn)金”制度。在這種機制下，當(dāng)市場出現(xiàn)流動性危機，急需資金拆入時，穩(wěn)定幣發(fā)行方無法像傳統(tǒng)銀行那樣，通過靈活調(diào)整資產(chǎn)負債表，擴張貨幣供應(yīng)來緩解危機。 |
| 完整性 | 貨幣體系抵御非法活動的完整性。這一要求源于以下認知：若貨幣體系易受欺詐、金融犯罪和其他非法活動廣泛濫用，則無法贏得社會信任，也無法經(jīng)受時間考驗。傳統(tǒng)支付體系通過一系列嚴(yán)格的監(jiān)管措施，如“了解你的客戶”(KYC)規(guī)則、可疑交易報告制度等，構(gòu)建起嚴(yán)密的防護網(wǎng)，保障貨幣體系安全。 | 穩(wěn)定幣運行于公鏈之上，具有匿名性，用戶身份隱藏在地址背后，這一特性雖在一定程度上保護了隱私，但也為非法活動大開方便之門。由于缺乏傳統(tǒng)金融體系中的KYC標(biāo)準(zhǔn)，穩(wěn)定幣的流通不受發(fā)行方有效監(jiān)督，使得其極易被用于洗錢、恐怖主義融資等非法活動。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，近年來，在一些涉及非法跨境資金轉(zhuǎn)移的案件中，穩(wěn)定幣的使用比例呈上升趨勢。 |
數(shù)據(jù)來源：觀研天下數(shù)據(jù)中心整理
穩(wěn)定幣基于區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)行，本質(zhì)是錨定法定貨幣或?qū)嵨镔Y產(chǎn)的數(shù)字憑證。其通過智能合約實現(xiàn)與錨定物（如美元、黃金）的價值掛鉤，屬于法定貨幣的鏈上代幣化表現(xiàn)形式，而非獨立貨幣。技術(shù)上更接近“支付型代幣”（Payment Token）。簡單來看，穩(wěn)定幣或是一種非官方發(fā)行基于區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)行的金融資產(chǎn)，官方通過立法確定了其與法定貨幣1:1的兌換關(guān)系。
穩(wěn)定幣與加密貨幣、央行數(shù)字貨幣對比
| 加密貨幣(CryptoCurrency) | 穩(wěn)定幣(StableCoin) | 央行數(shù)字貨幣(CentralBankDigitalCurrency) | |
| 典型代表 | 比特幣、以太坊 | USDT、USDC | 數(shù)字人民幣、Libra |
| 定義 | 一種基于區(qū)塊鏈技術(shù)的數(shù)字資產(chǎn) | 一類能夠解決加密貨幣高波動性問題的特定加密資產(chǎn) | 由國家中央銀行發(fā)行的法定貨幣的數(shù)字形式 |
| 信用基礎(chǔ) | 算法信用 | 錨定法定貨幣、有價證券、大宗商品等 | 國家信用 |
| 價值來源 | 市場供需、共識機制 | 儲備資產(chǎn)、算法調(diào)控 | 國家信用、市場接受度 |
| 價格波動 | 高(年波動率常超100%) | 低(錨定資產(chǎn)±1%區(qū)間) | 零(與法幣1:1兌換) |
| 風(fēng)險類型 | 市場風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險 | 信用風(fēng)險、儲備資產(chǎn)風(fēng)險、監(jiān)管風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險 | 主權(quán)風(fēng)險、技術(shù)安全風(fēng)險 |
| 年交易量(2024) | 約100萬億美元 | 約28萬億美元 | 全球處于試點階段 |
| 監(jiān)管模式 | 游離于監(jiān)管之外，目前部分國家和地區(qū)交易合法 | 部分國家和地區(qū)開始出現(xiàn)專門牌照 | 納入現(xiàn)有貨幣政策統(tǒng)籌管理，同時考慮數(shù)字貨幣的特殊性修訂相關(guān)法律法規(guī) |
| 應(yīng)用場景 | 高風(fēng)險高回報的資產(chǎn)類別，推動智能合約、NFT等創(chuàng)新應(yīng)用 | 跨境支付、避險工具等 | 替代現(xiàn)金，支持離線交易，交易可追溯，打擊洗錢等非法活動 |
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不同類型的穩(wěn)定幣在穩(wěn)定機制上存在較大差異，按照不同的掛鉤方式，可以分為以下幾類：法幣抵押型（USDT、USDC）、加密資產(chǎn)抵押型（DAI）、算法型（UST）、商品錨定型（PAXGold）。
穩(wěn)定幣的主流模式
| 類型 | 實現(xiàn)幣值穩(wěn)定的方式 | 代表性穩(wěn)定幣 |
| 法幣抵抵押型 | 以法幣對穩(wěn)定幣進行1:1抵押 | USDT、USDC |
| 加密資產(chǎn)抵押型 | 以加密資產(chǎn)作為抵押物 | DAI |
| 算法型 | 以算法來調(diào)節(jié)代幣的供給 | UST |
| 商品錨定型 | 與大宗資產(chǎn)掛鉤，目前主流模式為與黃金掛鉤的黃金穩(wěn)定幣 | PAXGold、XAUt |
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截至北京時間2025年7月4日10：00，全球穩(wěn)定幣總市值達到2644億美元，其中美元穩(wěn)定幣市占率超過97%。目前最主要的美元穩(wěn)定幣是Tether公司發(fā)行的USDT（泰達幣）和Circle公司發(fā)行的USDC，兩者背后依托的是美元信用，歷年來基本占據(jù)穩(wěn)定幣市場90%以上的份額。
虛擬資產(chǎn)市值排名前十幣種市值、交易情況
| 排名 | 貨幣 | 總市值(億美元) | 占比 | 24小時交易量(億美元) | 占比 |
| 1 | 比特幣BTC | 2178.82 | 62.9% | 29.03 | 28.7% |
| 2 | 以太幣ETH | 312.81 | 9.0% | 18.11 | 17.9% |
| 3 | 泰達幣USDT | 158.46 | 4.6% | 53.35 | 52.8% |
| 4 | 瑞波幣XRP | 133.57 | 3.9% | 3.43 | 3.4% |
| 5 | 幣安幣BNB | 96.63 | 2.8% | 0.68 | 0.7% |
| 6 | Solana SOL | 81.66 | 2.4% | 4.46 | 4.4% |
| 7 | USDCUSDC | 62.13 | 1.8% | 3.94 | 3.9% |
| 8 | 波場TRX | 27.16 | 0.8% | 0.57 | 0.6% |
| 9 | 狗狗幣DOGE | 25.86 | 0.7% | 1.36 | 1.3% |
| 10 | Lido Staked Ether STETH | 23.57 | 0.7% | 0.02 | 0.0% |
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20世紀(jì)六七十年代以來，國際間支付清算快速增長，對各國間金融信息聯(lián)系交流提出了更高要求，于是美國、加拿大和歐洲15個國家239家銀行在1973年5月成立SWIFT（環(huán)球銀行金融電信協(xié)會），總部設(shè)在比利時布魯塞爾，職責(zé)是設(shè)計、建立和管理全球金融信息網(wǎng)絡(luò)，方便成員間進行國際金融信息的傳輸和確定路由。通過SWIFT系統(tǒng)高效的全球網(wǎng)絡(luò)，銀行之間、銀行和支付機構(gòu)之間包含支付指令、信息確認等均通過SWIFT報文完成。
穩(wěn)定幣在線下支付領(lǐng)域的應(yīng)用，本質(zhì)是一場支付效率革命。穩(wěn)定幣基于區(qū)塊鏈技術(shù)實現(xiàn)點對點交易，可以相較傳統(tǒng)支付方式減少最高80%的跨境支付成本（傳統(tǒng)SWIFT系統(tǒng)為6.62%手續(xù)費），到賬時間從3-5天壓縮至分鐘級。例如，墨西哥通過USDC實現(xiàn)美墨匯款當(dāng)天到賬；部分國家使用穩(wěn)定幣匯款費用降低60%以上。
全球匯款1000美元所需的平均費用
| 支付方式 | 交易費用 | 貨幣轉(zhuǎn)換費 | 中間行成本 | 總成本 |
| SWIFT銀行轉(zhuǎn)賬 | $30-$50 | 2-5%($20-$50) | $10-$30 | $60-$130 |
| Paypal/PSP轉(zhuǎn)賬 | 3%($30) | 2.5%($25) | 0 | $55 |
| 穩(wěn)定幣 | $0.50 | 0% | 0 | $0.50 |
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不同交易方式的對比
| 對比維度 | 穩(wěn)定幣支付 | SWIFT轉(zhuǎn)賬 | 現(xiàn)金支付 |
| 交易速度 | 秒級至分鐘級(區(qū)塊鏈實時結(jié)算) | 1-5個工作日(節(jié)假日可能有延遲) | 面對面實時交易 |
| 成本費用 | 手續(xù)費低(0.1%-0.5%) | 手續(xù)費高(1%-5%)+中間行收費 | 無手續(xù)費(大額可能涉及運輸或保險成本) |
| 透明度 | 區(qū)塊鏈透明，交易記錄不可篡改 | 用戶不可見銀行間清算流程 | 匿名 |
| 跨境限制 | 無國界限制 | 部分國家限制或不支持外幣清算 | 攜帶不便，大額現(xiàn)金受限 |
| 匯率風(fēng)險 | 基于法幣，受法幣價格波動影響 | 基于法幣，存在銀行間匯率損耗 | 僅涉及本幣 |
| 合規(guī)性 | 部分國家限制使用，需遵守AML與KYC | 監(jiān)管嚴(yán)格，依賴銀行與SWIFT網(wǎng)絡(luò) | 匿名性可能觸發(fā)反洗錢風(fēng)險 |
| 控制權(quán) | 發(fā)行機構(gòu)+協(xié)議 | 主導(dǎo)還是在美國，可能會被切斷 | 無 |
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當(dāng)前美元穩(wěn)定幣占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢和主導(dǎo)地位，美國旨在通過穩(wěn)定幣加固美元全球地位。隨著全球經(jīng)濟多極化和地緣政治演進，“石油美元”體系出現(xiàn)松動跡象。根據(jù)IMF數(shù)據(jù)，2024Q3末美元在全球外匯儲備中的占比為57.3%，創(chuàng)1999年以來最低值。在此背景下，通過在美元信用體系的裂縫中植入加密錨點，推動“石油美元”向“數(shù)字美元”轉(zhuǎn)型，成為美國鞏固美元霸權(quán)的重要方式。
2025年以來美國政府強化美國數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)導(dǎo)地位的重要政策舉措
| 時間 | 舉措 | 關(guān)鍵政策行動 |
| 1月23日 | 簽署《加強美國在數(shù)字金融技術(shù)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)力》的行政命令，支持?jǐn)?shù)字貨幣發(fā)展 | 設(shè)立總統(tǒng)數(shù)字資產(chǎn)市場工作組、禁止央行數(shù)字貨幣(CBDC)、撤銷第14067號行政令及2022年7月7日財政部框架 |
| 3月2日 | 宣布將五種具有“美國基因”的數(shù)字資產(chǎn)納入美國新的加密貨幣戰(zhàn)略儲備 | 將比特幣(BTC)和以太坊(ETH)作為核心儲備資產(chǎn)，同時納入瑞波幣(XRP)、索拉納幣(SOL)和艾達幣(ADA) |
| 3月6日 | 簽署行政命令，創(chuàng)建戰(zhàn)略比特幣儲備和數(shù)字資產(chǎn)儲備 | 以聯(lián)邦政府現(xiàn)有約20萬枚比特幣為初始資本，這些比特幣主要來源于刑事或民事沒收資產(chǎn) |
| 3月7日 | 召開加密貨幣峰會，放松對加密貨幣的監(jiān)管并支持穩(wěn)定幣發(fā)展 | 6月17日，美國參議院正式通過《GENIUS法案》,該法案有望在2025年8月國會休會前正式落地。 |
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作為全球加密貨幣市場規(guī)模最大、最具影響的國家，美國的政策方向?qū)尤蚱渌麌壹暗貐^(qū)的政策調(diào)整。同時，在穩(wěn)定幣自身規(guī)模不斷擴大、在主權(quán)貨幣體系中戰(zhàn)略地位日益顯著等趨勢的影響下，近兩年歐盟、新加坡、香港等地區(qū)紛紛圍繞穩(wěn)定幣框架完善立法。在美元穩(wěn)定幣主導(dǎo)加密貨幣+加密貨幣加速全球滲透的背景下，各地區(qū)將進一步加大對穩(wěn)定幣的支持力度，搶占全球數(shù)字貨幣話語權(quán)，提升在全球數(shù)字交易領(lǐng)域的地位，全球金融格局有望迎來重塑。
全球部分國家/地區(qū)穩(wěn)定幣相關(guān)法案
| 地區(qū) | 時間 | 相關(guān)文件 |
| 美國 | 2025年 | 《GENIUS法案》 |
| 歐盟 | 2024年 | 《加密資產(chǎn)市場監(jiān)管法案》(MiCA) |
| 英國 | 2025年 | 《加密貨幣法案》 |
| 新加坡 | 2024年 | 《支付服務(wù)法》 |
| 日本 | 2025年 | 《支付服務(wù)法》修正案 |
| 中國香港 | 2025年 | 《穩(wěn)定幣條例草案》 |
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根據(jù)觀研報告網(wǎng)發(fā)布的《中國穩(wěn)定幣行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析與投資前景研究報告（2025-2032年）》顯示，穩(wěn)定幣交易快速、幣值穩(wěn)定、交易成本低的特征，使得其應(yīng)用范圍從“鏈上”進一步擴大至國際跨境結(jié)算等領(lǐng)域。在初始階段，穩(wěn)定幣的發(fā)行方，就是專門開發(fā)穩(wěn)定幣的公司，包括Techer、Circle。但隨著穩(wěn)定幣的應(yīng)用范圍逐步擴大，這就吸引了電商公司、金融公司、支付機構(gòu)、零售公司等加速入局。
在國際跨境結(jié)算中，穩(wěn)定幣可以實現(xiàn)分鐘級結(jié)算，支付費用較低。2024年全球跨境支付市場交易流量總額達194.6萬億美元，2019-2024復(fù)合年增長率約為9%。至2032年全球跨境支付規(guī)模將達320萬億美元，2024-2032年復(fù)合年均增長率為6.4%，穩(wěn)定幣作為潛在替代方案具有較大的市場空間。
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