產能出清、價格下行 我國牛奶行業(yè)“黃金時代”落幕 迎來有史以來最為嚴峻周期性調整

一、產能出清節(jié)奏明顯加快，牛奶產量自2018年以來首次下降

根據觀研報告網發(fā)布的《中國牛奶行業(yè)發(fā)展趨勢研究與未來投資分析報告（2025-2032）》顯示，牛奶是最古老的天然乳制品之一，主要是指從奶牛或其他哺乳動物中采集、加工和銷售牛奶及其制品。牛奶營養(yǎng)全面，是適合長期飲用的飲品，也是現代乳品工業(yè)的重要原料。長期飲用能夠提高人體體質，也能補充鈣質。

2023年下半年以來，受市場供需失衡影響，奶業(yè)供給側整合一直持續(xù)。部分競爭力較弱、效率低下的中小型個體經營或家庭經營的奶牛牧場被迫退出市場。據行業(yè)估計，乳制品行業(yè)于2023年及2024年淘汰了約1200萬頭奶牛。同時，由于持續(xù)虧損及現金流緊張，部分牧場運營商開始退出市場并停止經營，估算規(guī)?；翀鰯盗坑?022年的4600個減少至2024年底的3700個。

進入2024年，我國牛奶行業(yè)產能出清節(jié)奏加快。上游端來看，根據相關數據顯示，2024年我國奶牛存欄量同比減少4.5%至630萬頭，原奶產量同比下降2.8%至4079萬噸。這是2018年以來我國牛奶產量首次出現下降。分季度看，四個季度原料奶產量增速分別為5.1%、2.1%、-5.8%、-9.0%，產能出清節(jié)奏明顯加快。

數據來源：國家統(tǒng)計局，觀研天下整理

從各省市產量也可看出，當前行業(yè)產能正在加快出清。2024年牛奶大省內蒙古、河北的牛奶產量下滑；雖然黑龍江目前沒有公布數據，但是剩下的8個省份中，除了寧夏和甘肅，其它省份在2024年的牛奶產量均有所下滑。

部分省份2024年與2023年牛奶產量數據

數據來源：公開數據，觀研天下整理

不過，根據國家奶牛產業(yè)技術體系披露的最新調度情況，目前國內原奶日均過剩量達1.1萬噸，雖比去年有所下降，但去產能任務依舊嚴峻。

與此同時，行業(yè)加速調整背景下，一些牧業(yè)公司的問題也隨之暴露。例如“北交所乳業(yè)第一股”騎士乳業(yè)迎來十年來首虧，且因業(yè)績預告“變臉”但未及時披露業(yè)績預告修正公告而受到北交所通報批評。另外2024年4月，掛牌不足3年的沃野牧豐宣布退出新三板，背后是業(yè)績連續(xù)虧損，資產負債率持續(xù)走高。

二、行業(yè)供給過剩下市場價格步入下行通道，原奶價格已從每公斤4.26元降至3.11元

近三年，我國奶業(yè)在逆境中前行。自2022年起，國內原奶價格步入下行通道，至今價格仍未止跌。截至2024年12月份，我國原奶價格已經連續(xù)35個月同比下降。有數據顯示，2022年2月-2024年12月，我國原奶價格已從每公斤4.26元降至3.11元；生鮮乳市場價格從每公斤4.14元降至3.65元。

數據來源：同花順ifind，觀研天下整理

反映在上市公司財報中，2024年現代牧業(yè)原料奶平均售價為3.61元/公斤，同比下降10.4%；優(yōu)然牧業(yè)原料奶平均單價為4.12元/公斤，同比下降5.9%；澳亞集團原料奶平均售價為3541元/噸，同比下降17%；中國圣牧綜合原料奶平均售價為4.47元/公斤，同比下降0.29元/公斤。原生態(tài)牧業(yè)原料奶平均售價為4500元/噸，同比下降6%。

根據市場分析，奶價持續(xù)下跌的根本原因，主要在于需求不足導致的供給過剩。一方面，近三年，中國居民牛奶消費持續(xù)下降。尤其是2022年，液態(tài)奶消費量下降幅度達到8.6%。另一方面，我國奶牛養(yǎng)殖業(yè)自2018年觸底反彈，奶價上行周期一直持續(xù)到2021年。當時的奶價上行給奶牛養(yǎng)殖企業(yè)帶來樂觀長期前景，導致2020年至2022年大型牧場集中建設浪潮出現。據奶業(yè)專業(yè)雜志《荷斯坦》不完全統(tǒng)計，2021年全國新擴建牧場項目166個，涉及存欄98萬頭；2022年約148個，涉及存欄超100萬頭。2023年，隨著越來越多的牧場投產，奶源供給過剩情況愈發(fā)嚴重。為應對過剩，不少頭部乳企選擇將無法消化的原奶噴粉儲存。據披露，僅2024年4—5月，龍頭企業(yè)平均每天噴粉量就達2萬噸，占其收奶量的25%。截至2024年6月底，企業(yè)奶粉庫存已超過30萬噸。

原奶價格與生產成本嚴重倒掛，迫使大量牧場不得不倒掉牛奶、提前淘汰低產能奶牛。而這場原奶價格持續(xù)下滑，幾乎波及整個產業(yè)鏈，從上游牧場到下游乳企無一幸免，是有史以來最為嚴峻的周期性調。整體來看，這場價格危機帶來了兩個核心影響：一是上游養(yǎng)殖端陷入嚴重虧損。二是乳企成本下降、毛利率短期改善。具體如下：

資料來源：公開資料，觀研天下整理

事實上，奶業(yè)發(fā)展周期性波動并不罕見。十多年來，我國奶業(yè)多次經歷供需失衡，不斷上演著“缺奶-漲價-養(yǎng)牛-過剩-殺牛-缺奶”的周期性困境。不過，此輪周期性調整時間過長且影響巨大。根據中國社會科學院農村發(fā)展研究所研究員、國家奶牛產業(yè)技術體系產業(yè)經濟研究室主任劉長全分析認為，此輪行業(yè)調整呈現“四最”特征：價格歷史最低、畜牧業(yè)中最困難產業(yè)部門、調整周期最長、虧損范圍最大。

根據中國奶業(yè)協會副會長李勝利在2024年7月的行業(yè)研討會上指出，當前我國生鮮乳的過剩程度遠超2023年，公斤奶利潤首次進入負值區(qū)間，行業(yè)虧損面超過80%。

三、行業(yè)“黃金時代”已結束，A股多家乳企收入凈利潤下滑

對乳企而言，更直接、也更緊迫的挑戰(zhàn)來自C端，也就是消費需求的疲軟。2024年乳制品的全渠道銷售額同比下降1.4%，線下渠道更是出現了10.9%的下滑。與此同時，從進口端也可看出當前我國乳制品消費需求的疲軟。2024年我國進口各類乳制品276.8萬噸，同比減少9.5%，連續(xù)第三年大幅下降。其中，進口干乳制品204.6萬噸，同比減少8%；進口液態(tài)奶72.3萬噸，同比減少13.5%。

對此，有相關機構分析認為，我國乳制品行業(yè)的“黃金時代”已經結束，持續(xù)數十年的增長紅利正在退潮。

這一判斷，也得到了營收數據的印證：2024年，國內頭部乳企幾乎全線遭遇營收與利潤“雙降”。有相關數據顯示，2024年，在A股18家乳企中，營業(yè)收入下滑的有13家，凈利潤下滑的有11家，并且收入增長的乳企，也無法避免凈利潤下滑，比如天潤乳業(yè)。其中作為行業(yè)龍頭，伊利2024年營收為1154億元，同比下滑8.24%，為近20年來首次出現收入負增長；凈利潤為84.5億元，較2023年的104億元下降18.94%。

2024年A股乳企收入凈利潤增速

資料來源：公開資料，觀研天下整理

四、牛奶市場“消費分級”，降級與升級并存

不過從消費端來看分析，此輪乳品消費的疲軟并不意味著用量下降，而是消費價格的下行。從伊利的銷量來看，2024年液態(tài)奶銷量仍有2.1%的增長，總量達到969萬噸。但在原奶價格大幅下滑的背景下，其毛利率僅微增0.35個百分點，說明銷售額下滑的主要原因是終端價格下降，而非銷量減少。

不過也有相關機構也分析表示，我國乳制品行業(yè)進入下行周期的主要原因在于人口紅利的消失和消費降級所導致的整體消費力不足。而其中，盡管面臨人口增長放緩，但中國人均乳品消費水平目前仍處于全球較低水平，提升人均攝入量仍有較大潛力，尤其是在老年人和兒童等特定人群中，這部分消費增長可能成為未來行業(yè)的主要增長空間。

事實上，當前牛奶市場趨勢是“消費分級”，降級與升級并存。也就是說，雖然終端奶價整體有所下降，但高端奶品依然銷售強勁。

例如2024年，在整個乳制品行業(yè)普遍承壓的背景下，低溫鮮奶（巴氏殺菌奶）成為增速最快的細分市場，表現出明顯的結構性增長，被視為行業(yè)“大變局”中的亮點。根據數據顯示，2023年我國巴氏殺菌奶市場規(guī)模已達392億元，在2018至2023年間，其零售額年均復合增長率（CAGR）達5.5%。滲透率業(yè)已由2020年的23%提升至2024年的41%，在一線城市中，有接近60%的家庭每周購買鮮奶兩次以上。

五、行業(yè)發(fā)展困難重重，本土替代與降本增效成為行業(yè)關鍵詞

當前國內奶價何時觸底還尚難預料，美國的“關稅大棒”就猝然襲來。近期，受中美關稅博弈等國際經貿環(huán)境影響，進口飼料原料價格進一步上漲。目前，美國進口苜蓿價格已經從2700元/噸上漲到了3750元/噸，進口苜蓿的性價比進一步降低。根據豆粕、苜蓿干草以及其他飼料在奶牛配方中的比例，估計將影響生鮮乳每公斤生產成本增加0.1元至0.2元——在當前行業(yè)普遍虧損的背景下，這一成本增幅足以決定不少牧場的生存與否。

在上述背景下，本土替代與降本增效成為牛奶業(yè)關鍵詞。

本土替代方面：有對此專家呼吁，通過技術創(chuàng)新挖掘國內粗飼料資源潛力，加快本地飼草料資源營養(yǎng)鑒定、應用研究和推廣，構建具有中國特色的低成本高效養(yǎng)殖模式。實踐證明，通過科學配比與精細管理，利用本土飼料資源完全能夠滿足高產奶牛營養(yǎng)需求。通過調整配方使用5公斤國產青貯苜蓿代替2公斤進口苜蓿，調整前后干物質采食量和營養(yǎng)指標無明顯差異，高產奶牛每天還可實現降本0.9元左右，公斤奶飼料成本可節(jié)約0.02元。

降本增效方面：例如2022年，為更好掌握原奶議價權，榮華牧業(yè)新組建了自己的乳制品工廠——長壽乳業(yè)，并致力于本地消費市場的開拓，堅持全低溫產品路線。目前，公司在許昌市區(qū)建立了5家銷售店面和配送網點，已服務社區(qū)居民和學校學生以及線上訂奶人群超5萬人，產品復購率超過60%。

據資料顯示，區(qū)域類、本地化奶類銷售能有效降低物流成本，對緩解當前賣奶難、增收難具有重要現實意義，各養(yǎng)殖主體應主動尋找渠道拓展增量，滿足消費者對高品質、差異化、個性化乳制品的需求。

六、行業(yè)韌性凸顯，政策支持與產業(yè)協同正形成強大合力

當前，我國奶業(yè)正處于轉型的關鍵時期，政策支持與產業(yè)協同正形成強大合力。例如2025年中央一號文件聚焦奶業(yè)高質量發(fā)展，明確提出支持家庭農場和農民合作社為主體的奶業(yè)養(yǎng)殖加工一體化發(fā)展，這為拓寬加工渠道，豐富乳制品供給提供了政策引領。隨后2月27日，《中國食物與營養(yǎng)發(fā)展綱要（2025—2030年）》提出，將47公斤作為人均奶類消費量的具體發(fā)展目標，發(fā)展低溫奶市場和奶酪等干乳制品消費，豐富乳制品消費結構，為我國奶業(yè)可持續(xù)健康發(fā)展指明了方向。此外3月27日，《食品安全國家標準滅菌乳》新規(guī)的出臺也具有突破性意義，滅菌乳只能以生鮮乳為原料的規(guī)定，有望成為擴大奶類消費的關鍵舉措，帶動奶價回升。

與此同時，地方政府的精準施策同樣值得關注。例如在河南，當地積極落實奶業(yè)支持政策，創(chuàng)新性支持發(fā)展養(yǎng)加一體化，對符合條件的牧場給予獎補、補貼，組織金融對接、宣傳促銷等一系列脫困幫扶活動，千方百計幫助企業(yè)渡過難關。內蒙古繼2019年“奶七條”、2022年“奶九條”、2023年“奶33條”后，于近期出臺新“奶九條”，從貸款貼息、生鮮乳價格保險、延長噴粉補貼時間、支持養(yǎng)加一體化發(fā)展等方面，幫助奶業(yè)主體渡過難關。甘肅、黑龍江、河北、山東等省份同樣出臺相關扶持政策，形成了中央與地方聯動的政策體系。

預計未來，在政策紅利持續(xù)釋放下，中國奶業(yè)走向從增量發(fā)展為主向結構優(yōu)化為主的階段，奶業(yè)作為民族不可或缺的產業(yè)，一定前景向好。2025年奶牛存欄有望從620萬頭下降至590-600萬頭。到2025年下半年，行業(yè)供需平衡或將迎來拐點。（WW）